碳市场周报：RGGI波动、EUA回落、航运净零框架挺过挑战

过去一周，全球碳市场出现三大重要进展：美国RGGI期货创历史性波动，CFTC首次公布V27年份数据；欧盟配额(EUA)测试近期区间上沿后周线下跌1.3%；国际海事组织(IMO)净零框架(NZF)挺过了削弱其碳定价条款的多方阻挠。对中国出口商而言，这些进展共同表明：尽管短期价格波动加剧，全球碳定价正持续深化。

最新CFTC持仓报告显示，合规实体（生产商）和管理基金在近期RGGI配额(RGA)期货价格飙升期间减持了V26净多头，同时在新上市的V27年份建仓。V27数据首次公布标志着结构性里程碑——市场参与者正积极为2025年后合规义务布局。

RGGI价格因市场预期第三次项目审查将大幅收紧配额上限而上涨。生产商行为（V26获利了结、V27累积）表明市场参与者将其视为结构性看涨。

对中国出口商的启示： 虽然RGGI不直接影响中国商品，但显示美国次国家级碳定价正在强化。在RGGI九州（美东北部）拥有制造业务的中国企业应将上升的电力部门碳成本纳入考量。

EUA本周下跌1.3%，周五因欧洲假期流动性稀薄时曾测试区间上沿。能源市场（受中东紧张局势和伊朗淡化美伊停火前景影响）提供支撑，但未能推动决定性突破。

EUA市场夹在看涨基本面（第四阶段配额收紧、MSR吸收、即将纳入海运排放）与看跌宏观逆风（工业需求疲弱、气候温和、可再生能源充裕）之间。对CBAM敞口的中国出口商而言，EUA价格是最重要变量：CBAM证书价格直接挂钩EUA周均拍卖价。

按当前约70-75欧元/吨水平，一家年向欧盟出口1万吨热轧卷板的中国钢企，2026年起全额缴付义务启动后，CBAM年负债指示性约140-170万欧元（假设隐含排放约2吨CO2/吨钢，无核证减排）。

最重磅进展或在IMO——国际航运净零框架挺过了多国删除碳征费和脱碳基金条款的协同努力。虽然最终通过仍待定，但框架仍是后续谈判基础。

若获通过，NZF将建立全球首个行业级全球碳价，适用于所有国际航运（不论船旗）。叠加已生效的EU ETS海运扩展和FuelEU Maritime，依赖海运物流的中国船东和出口商面临多层碳成本叠加。

影响估算： IMO早期草案讨论的100-150美元/吨CO2全球航运征费，将在亚欧集装箱航线上每TEU增加约60-90美元，叠加马士基、达飞、中远海运等承运商已转嫁的现有EU ETS附加费。

三大主题浮现：

1. 年份曲线复杂化扩散。 RGGI的V27交易上市与EUA深度远期曲线相呼应——这是碳市场成熟的标志，中国全国ETS参与者在考虑引入期货时应研究借鉴。

2. 地缘政治成为碳价驱动。 中东紧张通过能源综合体支撑EUA；随着EU ETS覆盖更多行业，该相关性将增强。

3. 碳边界持续扩张。 海运、航空、以及最终CBAM范围2/3扩展意味着到2030年几乎所有中国出口行业都将受影响。

• •立即锁定CBAM数据基础设施。 EUA波动料将持续，可预测的隐含排放报告是唯一可控变量。
• •建模海运碳情景。 同时压力测试仅EU ETS和IMO NZF叠加EU ETS两种情景下的物流成本。
• •将RGGI作为先行指标监测。 美国次国家级碳定价是未来联邦层面行动最可能的载体。
• •对接核证排放合作伙伴。 多数高效中国生产商的实际排放低于CBAM默认值；核证数据日益成为竞争力与利润率压缩之间的分水岭。